如何理财投资商票 票交所时代商业承兑汇票的现状和发展有了什么变化 -...

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以下是正规的网上贷款平台推荐，仅供参考：
一、支付宝借呗
能否借到款，主要还是看借款人的芝麻分高低，如果说芝麻分低，或者没有达到一定的芝麻分界限，贷款也是会被拒绝的。二、京东白条
京东白条主要是用户购物的一个信用值和所花费购物金额的一个情况，消费越高，自然能使用的京东白条自然也会随着增长。三、移动*贷
移动*贷主要是*的一个平台，由移动公司联合开发的，所参考的是用户的个人征信，比如说在平时生活中的贷款行为i、银行卡流水情况来作参考，房屋抵押、*购*、移动白条贷款有多种贷款方式选择，主要还是看个人如何去选择。四、阿里巴巴
由阿里巴巴创建的P2P*模式，以阿里巴巴线下的贷款公司为主导，提供50万以下贷款。阿里小贷与我们常说的P2P线上模式有所区别。五、拍拍贷
国内第一家P2P网络借贷平台，10万注册资本起家。对投资者实行有条件赔付，投资者需要承担一定风险，但拍拍贷审核和催收机制较好，管理费用也较低。拍拍贷一直在理念创新，最明显的的例子是要取消审核：抛开交易的任何一个环节，使拍拍贷蜕变成一个孤零零的平台，借出者与借入者自行完全交易。而拍拍贷只是作为第三方“见证”具有法律效力的借款关系...

有以下几种方式可供选择：

一、权益性融资。

可能通过增加注册资本，吸引新的投资者加入，不用支付利息，但会降低原股东的持股比例。

二、发行债券。

如果符合条件可以发行债券。企业发行债券的条件是：1．股份有限公司的净资产额不低于人民币3 000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6 000万元，2．累计债券总额不超过净资产的40%，3．公司3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息，4．筹资的资金投向符合国家的产业政策，5．债券利息率不得超过国务院限定的利率水平，6．其他条件。

三、从银行或其他金融机构借款。

但在目前的大环境下，小的房地产开发企业从银行借款很难，大房企倒没问题。

四、从基金、信托、其他企业或个人融资。

但这样融资一般利率较高，会加重企业的负担。

希望我的回答对你有所帮助。

首先，我们先来了解下地产项目的整个操作流程，以及实际操作过程中需要的融资节点。

在实际操作中，其实房产商融资需求最旺盛的就是土地款的融资。目前由于国内地产市场经过多年上涨，导致了土地成本在整个项目中占比非常高，往往一块土地的价格都在10亿元以上，虽然可以分期付款，但是土地证需要在款项付清后才能办理。延迟支付土地款，会影响后续开发贷的办理及后续的项目开工。所以，一般来说房产公司会想尽办法将土地款尽快付清，这样的资金支付压力非常大。

在支付完土地款拿到土地证后，就可以开始申请银行的开发贷款了，申请过程中办理其它的三证（建设用地规划许可证、建设工程规划许可证和建筑工程施工许可证）及备案、环评等各项手续。一般来说，各项手续办理完成及拿到其他三证后，基本上银行贷款也能完成审批。

银行放款后，通过合作的施工企业将开发贷款套取出来，归还前期土地款的融资。至于施工企业的工程款，则根据前期进场施工谈好的由施工企业垫付。在项目达到可以预售的条件（正负00，或者结顶，具体看各地政策），就展开*。*回款和银行按揭贷款会进入监管账户，可以用于支付工程款。如果项目有二期、三期，就这样滚动开发。

从拿地到预售基本控制在1年甚至更短，这就是目前大多数房企开发项目的操作模式，业内称呼为高周转模式，主要代表就是碧桂园。当然也会有个例，但是整体原理基本相同。

对于房企融资，也就两条路可以走，一条就是股权，另一条是债权。

一、股权类融资

通过吸引资金方入股，达到融入资金的目的，但是坏处就是需要按照其入股比例和对方分享收益。

1、直接模式

有实力的个人、企业直接入股，股权现实在项目公司股东的层面。

2、间接模式

个人、股东投资地产类基金或者成立有限合伙企业，然后再进入项目公司股权。

3、联合开发

也就是业内说的拼盘，一般小开发商用的比较多。小开发商一般在所在地有一定的资源，但是资金口碑等方面较弱，那么就会找些知名开发商共同开发楼盘。目前地产也整体下行，大开发商联合开发的情况也越来越多。

股权类融资模式在实际操作中，联合开发和基金类模式操作比较多，第一种其实相对比较少。因为后两种除资金外，能够带来一定的其他资源，第一中基本就是财务投资，需要分享利润，一般房企都不愿意。它们宁愿以债权的形式介入这笔款项。

二、债权类融资

1、发行债券

符合条件的企业可以申请发行债券，可以在国内，也可以在境外。目前国内房企发债（主要是公司债）审批极其严格，通过可能较少，为了融资有很多创新，比如购房尾款的ABS，与上下游的基于应收账款的ABS，甚至还有一个劳务公司做的工资的ABS。

境外发债目前大型房企用的比较多，最近一笔就在昨天，是华夏幸福发行的，中小房企这个渠道几乎没有机会。

2、银行

银行目前主要针对的是房地产开发贷款，必要条件就是四证齐全。

原来可以操作夹层融资借道信托投放用于支付土地款，目前已被监管卡死。

另外在银行，房企还有借道融资的模式，用集团内其他的经营型企业（贸易公司）作为借款人，用第三方土地或者未售房产抵押借款，款项再集团调拨使用，一般会去支付土地款。

还有一种就是目前比较多的，用商业承兑汇票融资，直接开票给施工企业，施工企业找房产公司有授信额度的银行贴现，占用房企授信额度。商票的模式贴现渠道比较多，也不仅限于银行，因为银行的额度不好审批，目前还有其他的渠道，比如网络金融平台、票据类资管、票交所等等。

3、信托

信托公司目前基本只能操作开发贷款，发放信托融资。可能有非主流小信托会有一定灵活性，但是主流监管意见是不能做土地前融。

4、 社会 资金

这个其实是目前房企操作最多的。主要资金来源就是个人、企业（目前主要出资金的是国企）、上市公司等等。

操作的模式主要是银行委托贷款、股权基金（假股真债模式）。

还有一种是房地产*公司兜底，它会和房企签订一个协议，包销一定价值的房产，享受一定的折扣。房产公司先将整批房源打包给这个*公司，做下网签，但是不过户。*公司*一套，更改一套网签并进行过户。对于*公司能够以低价拿下一批房源慢慢*，利润最大化，房产公司则在损失部分利润的前提下提前拿到房产的*款。这个过程中也可以演变出假按揭模式套取银行的按揭资金。

总结

整体来看，目前在土地款融资阶段，由于银行信托等渠道受限，主流的融资主要是以地产基金或者同行为主的真股权投资和 社会 资金为主的债权融资（含假股真债），这阶段的融资成本比较高，目前主流大型前50强房企的融资成本在13%-15%间，各类头部房企无论民营还是国有均有这类融资。开发贷阶段主要为银行和信托融资，优质房企集中在银行，偏弱的主要在信托，银行的成本基本在6%-8%之间，信托主要在10%-12%。工程款主要是压榨施工企业，让对方垫资，在实现*后再支付，甚至用商票支付。

房地产行业是比较典型的资金需求量很大的行业，资金成本也很好。可以说，房地产的核心竞争力就体现在资金实力上，有没有足够多的钱，能不能借来足够多的钱会关系到房地产企业的生死存亡。

一般企业能用到的融资方式，房地产企业自然也都会采用，比如。股权融资，通过上市拿到资金。相比公司经营过程中的资金需求，上市融到的钱甚至可以说是杯水车薪，所以房地产最需要的反而是借助上市，增加公司的名气和行业地位，以便在融资方面更有优势。

还有债券融资。对房地产企业非常普遍，而且，房地产企业不仅在国内发债，还会在国外发债，甚至有分析师说，目前房地产在海外的融资总额已经非常非常大了。另一方面，为了降低融资成本，房地产企业还会采用短期债券和长期债券组合的方式，1年期的短期融券滚动是用，结合3-5年的长期的债券，既能满足降低资金风险，也能减少资金成本。

除此之外，还有银行贷款，房企的资金量大，也是银行的大客户，不过银行在房贷时，会评估房地产公司的信贷情况，会很看重*总量、行业排名等一些指标，这也是很多房地产公司想要拼命做大的原因吧，做大了才能有更多的资源。不过，做大了很可能也会死得快。最近世茂和福晟的合作，是2020年的“开门红”，打响了并购的第一枪。从媒体报道的信息来看，世茂应该是占尽了优势，福晟会“一个愿挨”还是因为出现了资金危机，不得不用自己最有优势的加码来获得世茂支持。

总的来说，房地产行业是典型的资产负债率很高的行业，对公司来说是有很高的杠杆，对企业老板来说，则也意味着很大的财务风险。

针对房地产行业如何进行融资？这个问题，我的观点如下：

第一，这个问题提的相当好，我相信有成千上万的网友想知道这个答案。房地产行业会根据项目所处不同的阶段（往往是三个阶段：A，没拿到《国有土地使用权证》之前；B，拿到《国有土地使用权证》之后；C，拿到《商品房预售许可证》之时），实现不同的融资方式。

第二，如果房地产行业所处的是项目前期开发阶段，没拿到《国有土地使用权证》之前。大多数房地产开发商是通过“出让股权或引进战略投资合作开发”的融资模式，通称“股权融资”。

第三，如果房地产开发商所处的阶段是拿到《国有土地使用权证》。可以拿着这个《国有土地使用权证》到银行去抵押贷款，以实现融资的目的。

第四，地产项目在建设过程当中也可以实现在建工程开发贷，实现融资的目的。

第五，如果房地产开发商已经拿到了《商品房预售许可证》，就可以通过楼盘营销代理公司，通过内部认购，或者蓄客期，或者开盘，实现*收益，实现地产项目一期和二期资金滚动开发，达到融资的目的。

第六，当然作为一家正规的房地产开发公司，在融资的时候必备核心资料：

A，项目介绍PPT。

B，项目《融资计划方案》。

C，项目《规划设计方案文本》。

房地产融资是所有行业（金融业除外）融资当中融资总金额最大，融资产品最多，创新速率最快的。房地产具备金融属性，是除了金融行业以外另一个借钱生钱的行业，因此对于房地产的融资风控也是非常严格的。在此基础上，房地产融资因风控的需要，形成两种类型：1、以公司为中心的融资；2、以项目为中心的融资。在此以外，股权投融资也是很正常投资房地产的方式，但股权没有保收益一说，更属于投资类，这边暂不讨论。另外，民间高利贷、*等借贷方式也不属于我们考虑的范围，都不是正规路子。

以下是常见的一些融资品种：

按照分类一点点阐述，不免太无聊。我们按照公司的发展周期的维度思考，从小公司长到大公司时会经历多少种什么样的融资产品。

房地产公司的融资一般都是从项目融资开始的。项目的开发可以分为前期拿地，中期建设，以及建设后等。我们从中期往两头慢慢延伸。

好，假设我现在是一家公司，完成了初期的野蛮生长和初期累积，公司也规范化一些，银行愿意借我们一些钱。现在，手中有块土地，手续完备了，但是手中钱不够，项目资金链上需要一些杠杆，帮我撬动整个项目。于是我找到了银行。

我们知道，开发贷的提供者是银行，但是，对于资质差一点的公司，银行会认为公司的承担能力不足，拒绝公司的申请。这个时候，公司也可以去找信托成立一个信托计划，或资管公司成立资管计划借钱。本质差不多，监管措施也差不多，但是价格会比银行贷款贵很多，这是信用溢价所致。信托可以自己募集资金，也可以找银行募集资金，各位在私人银行*到的信托产品，来源就是这种。

当你的中上项目基本都能在银行拿到开发贷，公司应在全国TOP500以内。

STAGE 2
本来这种融资很合理，但在这几年出现了BUG。国内房地产市场发展的好啊！如火如荼啊！地价越来越贵了啊！地价占了整个项目50%啊！付完了地价，要很长一段时间才能达到“432”的条件。同时，开发贷又只能用于工程开发建设，付给工程方，不能把前期投入套现。开发商的钱趴在里面出不来，产生了巨大的资金占用，老板们心理阴影面积越来越大。

怎么办？没有关系，有“拿地融资”，或“明股实债”。在2012年的时候，这种融资出现并获得了很大的发展。因为不是标准的债权产品，所以这类融资简称前端非标债权融资。这种钱可以从信托或资管计划拿，当然最终的来源很多也是银行。这类的融资方式核心就是，以投资的名义，绕过了“432”的合规要求，通常项目公司获得土地的90天内，直接塞给项目公司，而非直接支付给工程方。因此，这类融资相当于把之前的土地成本套出来了。太好了，比开发贷好用太多，金融机构也自然多收几个点费用。到了后期，招拍挂的资金也是由金融机构100%垫付了。所以一个房地产企业，拍地的钱没有给，没有太多沉默成本。拍到地以后，自己掏30%-40%，金融机构掏剩下的。如果快周转做项目，那么ROE回报真的高得不得了。

如果一家企业能够获得前端融资，那么恭喜你，你在中国的房地产行业应该可以排在TOP150-200之内。

土地获取的方式有很多。如果土地不是很干净，是拆迁留下来的，怎么办？银行可以提供拆迁贷款，用途是支付拆迁补偿款，前提是这个项目是旧改项目有*批文。这种贷款在银行常常不占房地产限额，是*支持的。拆迁之后，成为净地，四证齐全了，就可以拿开发贷了。再高级的做法，企业可以以拆迁贷为标的，做成“理财直融”，相当于把这个东西做成一个债券，在银行间交易商协会*。

当开发商拿到了预售证，于是就开始使劲浑身解数，各种广告出击*房子啦！这个时候银行会提供按揭贷款，虽然不是直接给开发商，但是由于按揭投放了，开发商才能回款到账上，房子才算真正*出去了，所以按揭事实上对开发商非常非常重要，整天开发商的财务都在因为按揭对数焦头烂额。

如果这个开发商开发的是商业地产，那么就有“经营性物业抵押贷款”。顾名思义，这个项目由于未来会有源源不断的现金流入，比如租金。银行评估其现金流情况以及市场价值情况，折个现，公司就可以从银行套出一笔钱。这种钱通常是长期的流动资金，没有太多限制，非常好用。在证券市场，开发商也可以发行ABS,CMBS等债券，把钱套现出来。

STAGE 3
多干几个项目之后，企业就上了一定的规模。这个时候，很多企业可能就开始鼓捣上市的事情了。如果企业登陆了资本市场，那么IPO可以为企业带来一笔不小的运营资金，随企业用。同时，IPO背后意味着公司完成了股份制改革等规范化的运作，在资本市场上有了评级，公司可以比较顺利的以主体进行融资。（当然，IPO不是公司发债的必然条件，非上市公司做私募债也多，但终归不如上市公司容易）

IPO之后，企业要干两个事情，一是做银团，二是发债。对于银团，主要说的是那些去港股上市的公司考虑的事情。在境外有平台后，可以找很多外资银行做银团贷款，境外银团贷款批额度不批产品种类，很好用的，唯一要解决的事情是钱怎么弄到国内，当然大家各有各的手法。近期国家在扩流入，是鼓励公司借外债的。对于公司来说，借外债需要解决两个问题，一是钱怎么还，第二是当前人民币的贬值预期。

关于发债，境内境外发债都可以。发债的资金是可以自由使用的，用途很方便。境外的发债市场发展了很多年，非常成熟，但国内确实最近才发生的事情，转折点是2014年9月。在国内，境内发债的渠道有两个，银行间交易商协会，发出来的叫中票短融等；另一个是交易所，发出来的是公司债。在银行间交易商协会这个渠道，曾经只有商业地产是可以发债的，不过商业地产的要求很高，住宅要在30%以下。当时有世茂股份等公司发过，价格挺高。公司债方面如同IPO，是审批制，发行也受一定的限制。在2014年9月，交易商协会突然放开了A股上市房地产企业发中票。一时间，开发商们是那个激动啊！要知道，发了中票后，就可以发永续债，就可以发短融，就可以发超短融，不停的旧债换新债，那可是源源不断的流动资金啊。于是市场上各个开发商风生水起，在12月底万科发了首单中票，价格4.7，保利发了个4.8，一下把价格江夏区了。在当时，银行基准利率可是6呢。随后，央行不断降息，市场资金泛滥，出现了资产荒，发债的价格进入了3字头。可以说，2016年房地产大市，和资金便宜有很大的关系。

另外，还有一个BUG类型的债种：永续债。这种债由于没有期限，依靠的是不断上升的利率逼企业还款，因此在HK会计准则算是全权益。这种贷款可以让公司越借钱，账上的负债比率越低，这不，负债没增长，净资产增加了。不过这也是个定时*，而且坊间看一个公司，算数评估风险的时候，还是会加回去的。这种永续债到了后期，又发展了很多类永续债的变种。

当企业完成了上市，完成了发债，银团等融资手段，这个公司基本上就是国内TOP100以内的水平。

STAGE 4
当企业发展更进一步，企业会有新的追求，比如我要让我的财务报表更好看，公司资金运营效率更高。比如，我要减少公司的有息负债率，使得公司的评级维持在较高的水准，发债就可以更便宜。于是，供应链就出现了！

供应链条中，开发商是核心企业，围绕着很多供应商。这个行业内，开发商拖着付工程款是常有的事情，如果企业的信用足够，开发商可以给供应商开个商票，名正言顺地晚付钱，让项目的现金流更好看点。这个融资，通过处理，是不会计入开发商的有息负债了，开发商也很开心。OK啦，这个时候供应商就会来拿着票找银行贴现，企业就延迟了1年才付款。一般意义上来说房地产做供应链其实就是变相给房地产做流贷，不过对于好的企业，不少银行愿意赚这份钱。

当银行愿意为你做供应链业务，你应该在TOP50水平左右了。

广阔天地，大有作为，人民的智慧是无穷的，只要企业有能力，有动力，那么资本市场就会给你创造层出不穷的产品。

STAGE 5
很多企业为了获取项目，往往采用小股操盘的形式。因为大地产商有产品优势、*优势、建造成本优势、融资成本优势。锅子很好，但米不够。因此，在招拍挂越来越贵的时候，如何和拥有土地的土豪们谈好生意就非常重要，小股操盘也成了主流。对于那些拥有土地的小开发商或者土豪来说，这个生意也是划算的。一亩地在自己手中的价值可能没有多少，但是万科、碧桂园等开发商一处理则完全不一样。自己只要出土地，啥也不用干，坐等收钱。在这种市场状态下，*品牌*管理，加大杠杆，成立基金，收管理费等形态百花齐放。另外，虽然对于大地产商来说，一个项目只占小股，但在大口径数据宣传方面，这个盘的所有*收入是全盘计入企业的成绩单的！

对于商业物业来说，终极的手段是发行房地产投资基金（REITs），直接上市，套现，不过国内的税法以及风险隔离方面还没有办法做到模式盈利，所以这一块还需等待。

说到了这里，能够充分完成上面所有环节的，基本就是国内TOP30的开发商了。在往后走，房地产公司无非就是做大规模，搞生态，搞金融等出路。要么做产业结合，要么做金融集团，自己给自己输血。

上面的文章内容有一条重要假设，就是房地产公司完成了原始积累，银行愿意给你贷款。其实达到这一步，企业家们已经付出了非常多的工作和努力，已经很不容易了。另外一点，这个行业正在不断集中化，寡头化，在开发贷假设的TOP500，很可能几年内，业内连500家公司都没有，目前的数据大概还有1万家（这个数据是有把大公司的子公司重复计算的）。

说到最后，不得不吐槽一句，咱们这么多地产金融狗整天为房地产公司的融资处心积虑，最终坑的都是自己！

房地产公司一般通过银行的开发贷款和组成信托计划进行融资

一、银行贷款r1、影响商业银行贷款的利率因素：中央银行贴现率、放款期限、存款利率、放贷利率风险、管理贷款成本、优惠利率。r2、国内商业银行贷款种类r(1)信用贷款，信用贷款指单凭借款人的信誉，而不需要提供任何抵押品的放款。r信用贷款分一下五种类型： 普通限额贷款、透支放款、备用贷款承诺、消费者贷款、票据贴现贷款r(2)担保抵押贷款分为两种：担保品贷款、保证书担保贷款;r二、民间借贷融资r1、特点： 形式上的分散、隐蔽性 金额上的小规模性 范围上局限性 利率上的高低不一与随行就市 借贷合约非格式化 对偿债的硬约束性 我国发展开发商贴息委托贷款的优点和缺陷r2、优点：可有效实现融资、成本低，可降低银行金融风险 可行性强，为金融市场所快速接受 房地产企业在实现融资的同时实现了*，一举两得r3、缺点： 适用该方式的企业有一定的限制，并非所有房地产开发商都可以运用 开发商承担风险较大 并非开创融资新渠道r三、房地产典当融资r典当是一种以实物为抵押，取得临时性贷款的融资方式。 特点：融资性、单一性、商业性、小额性、短期性、高利性、安全性、便捷性。 流程：审当、验当、收当、保管、赎当。 五日后仍未清偿当金回赎的当物，实为绝当，典当行对绝当物品依法享有处置权。r四、商业信用融资r1、主要特点：商业信用使用商品生产特点、商业信用能够为**双方提供方便、商业信用可以巩固经济合同，加强经济责任、商业信用有利于竞争。r2、商业信用融资的具体方式： 应收账款融资、商业票据融资、预收货款融资等。r当前国家加大了对房地产企业的管控，在政策高压的大环境下，融资也变得越来越难，这也导致不少企业出现了资金荒。对于金融机构来说，针对房企的融资也更加谨慎，毕竟高回报的同时也存在着高风险。

目前来看，随着通道业务的趋紧，以及资管新规的出台，房地产行业更加的依靠银行途径进行融资了。

一、房地产类融资都有哪些

第一个呢就是最主流的了， 房地产开发贷款，不难理解的，就是开发商想开发某一块土地需要进行融资，从银行贷款，这种贷款就是房地产开发贷款。

还有一种是经营性物业抵押贷款，这种贷款以商业地产项目所产生的物业相关费用进行抵押向银行贷款的一种产品。

综上可以看出，不管哪种贷款，都是以项目为核心的， 银行审理的时候以项目本身为基础进行分析，当然了也会分析借款人资质等方面的。

二、具体的流程

我以房地产开发贷款为例子讲一下大体上的流程。

首先借款人成立一个项目公司，因为借款人集团一般开发的项目覆盖全国，所以若想申请贷款等事宜， 需要在项目所在地新建立一个项目公司 ，然后以项目公司为主体进行融资。

然后，就是拍地，通过竞价方式，从*手里拍地，然后是交钱并办理各种手续，如四证，当这些必要的基础资料齐全之后就可以联系银行了。

联系银行以后需要提供一系列资料，包括但不限于企业基础资料及证件，财务报表，可研报告等等一系列材料，银行通过审核股东背景、借款人项目经验及经营等情况最终决定同不同意贷款。 这其中有一点十分关键，就是借款人需要有一定比例的自有资金，要不然不就是空手套白狼了嘛。

然后企业需要提供一定的担保措施，比如用土地及地上房产进行抵押，或者是集团总部进行担保，如果是抵押的话，还要配合银行落实抵押手续。

如果企业提供的材料齐全且没有什么瑕疵那么银行就会发放贷款，通常房地产开发贷款期限为5年，企业需要与银行沟通并尊重合理性的前提下，设置符合实际情况的还款计划，如第一年偿还多少钱、第二年偿还多少等等。

然后*回款的资金需要进入银行的监管账户，出支付相应的税款等费用之外，不能随意对外支付，必须优先偿还银行贷款。

综上就是房地产融资的基本流程。

三、总结一下

房地产企业先拿地，然后办理相关手续，并持有一定的自有资金，然后联系银行，审核无误之后进行贷款，然后封闭管理账户资金，不得随意对外支取，这就是开发贷款的流程。

希望对您有帮助。

您好，房地产行业融资，可以有以下几种方式：

一、向身边 人融资

如果您需要的资金比较少的话，可以向身边的人融资，比如亲友、同学同事，或者当地的有钱人、企业家、管理层等等。

二、银行贷款融资

如果您有稳定的工作或者收入，或者有房产等，可以向银行申请贷款或者抵押贷款。

三、寻找投资人和投资公司

如果您需要的资金较多，可以寻找专业的投资人和投资公司。投资人一般在社交平台都有官方认证的账号；投资公司一般有自己的官方网站，您可以直接投递商业计划书给他们。

四、专业的融资信息服务平台

专业的融资平台有很多资金方入驻，您可以投递项目给他们；或者参加平台定期举办的融资活动，和多位投资人面对面交流。

票交所时代商业承兑汇票的现状和发展有了什么变化?下面由我与大家分享，希望你们喜欢!欢迎阅读!

一、产品属性及相似产品差异

商业承兑汇票(后称“商票”)是指由银行及财务公司以外的付款人承兑，约定在未来指定日期无条件支付确定金额给持票人的商业汇票。商票以企业信用为基础，主要作为支付结算工具，并同时具备融资功能。正是由于商票的双重属性，促使其成为了缓解企业之间紧张的债权债务关系、推动供应链金融发展的重要工具;并可帮助企业实现短时间内迅速融资，缓解资金流紧张压力。

而相对于商票而言，以企业为发行主体的短期融资券，即企业在银行间债券市场发行(即由进入银行间市场的机构投资者购*)和交易并约定在一年期限内还本付息的有价证券，则主要肩负着为企业融资的功能，为企业补充流动性，调节资本结构。可以说企业发债与商票融资已经成为企业补充流动性最常用的手段。但商票的融资过程则具有手续简便、效率高、成本低的特点;并且在企业与供应商的市场交易过程中，商票的货币化属性逐渐凸显，尤其在企业*之时，可开具商票支付给供应商，直接解决了资金紧张带来的无法支付货款情况，同时也省去了融资的时间和资金成本。下面来对比一下今年以来企业发债和签发商票的情况。(见图1.1、1.2)

可以看出，今年的企业发债总额在年初以来总体信用收缩的环境下产生了巨幅波动。今年4月27日人民银行、银保监会、*联合下发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《资管新规》)，加之5-6月企业债及公司债的集中到期，企业融资困难导致投资者风险偏好下降，造成了5、6月份企业发债总额的急剧下降，较4月相比近4000亿的降幅可以用断崖来形容。随后，央行开展的包含窗口指导商业银行购*中低等级信用债，到7月5日施行的定向降准，叠加7月20日的资管新规补充通知，均对信用债市场起到短期修复作用，7月始企业发债总额方逐步小幅回暖。而在此过程中，可以看到商票的签发量并未出现下滑，反而从4月起稳步上行，5、6月份均超过短融，并在6月达到年内高点。值得注意的是，短融在企业发债的占比始终保持在40%-60%左右，且对于企业的融资功能与商票相似，而在短融回暖的7月商票签发量出现冲高回落;可见，在融资 渠道 方面，商票与短融具有一定互补作用。但从商票整体的签发量上看，仍处于相对较低水平，虽然具有融资功能，却发挥得并不够充分。究其原因，则要来看下商票在我国的发展现状。

二、电子商票发展现状

截至2018年8月，本年度电子商票的签发量为1.49万亿，贴现量为5146亿;虽然自2006年，中国人民银行出台《关于促进商业承兑汇票业务发展的指导意见》(银发〔2006〕385号)起，商票的贴现业务逐步兴起，但发展至今就贴现量占比看，历年的电子商票贴现量占签发量比例基本维持在35%左右，表明多数商票的签发仍主要在企业间流转，而出于融资目的的银行贴现量占比则较低。相对于电子银票9.8万亿的开票量及56%左右的贴现量占比看，电子商票的发展要滞后于电子银票。商票虽具有融资功能，但其支付结算功能仍在应用中占据了相对主导地位。

从企业端看，出于支付目的的企业，签发电子商票流程上看只需得到供应商的认可;而出于融资目的的企业，电子商票的签发则要得到银行的认可，取得银行保贴或保证额度。再看银行端，部分银行虽然针对商票研发出了商票保贴、保证、保兑等业务品种，但对于基于企业信用的商票的审核仍然比较严格，大部分依然参照贷款审核进行，对于非本机构授信客户的商票审核则更为严格和谨慎。但给予企业保贴额度或设置白名单制度的银行，本质上仍然是对于企业的一种授信行为，因此获得银行保贴额度或进入银行贴现白名单的企业亦多为行业排名靠前或市场认可度较高的大型企业。虽然商票作为投资品种，具有较高的收益率水平，但基于银行作为商票最重要的投资者，其风险偏好的方向对于商票融资业务的发展产生了很大限制。银行此举的根源则是发自对于商业信用的担忧，商票的大发展却要仰赖于债务人信用评价机制的建立，那么纸电融合后的票交所是否会为商票业务发展提供新的土壤呢?

三、票交所时代商票的未来发展空间

票交所时代的到来成为票据业务发展新的转折点，加之《资管新规》的发布使得票据市场未来的发展不但充满了契机和变数;而可能在极大程度上对未来商票发展起到推动作用的债务人信用评价机制的建立也同样在票交所未来的发展中扮演着极为重要的角色。

(一)票交所时代信用评级体系建立的必然趋势

票交所纸电融合以前，票据资管业务一直作为票据业务最为重要的存在形式。票据资管业务兴起于2013年，但发展较为缓慢;而2015年开始，农信模式的票据交易比例不断萎缩;此时，银证合作下的票据资管业务成为了票据市场的主流发展方向。2015年便成为了票据资管大发展的元年，主要开展该业务的国有、股份制银行机构将当年资管余额直接冲高至1.5万亿，随后的2016年也有近1.4万亿的不俗表现。但进入2017年以来，受低利率、风险事件和“334”监管检查影响，票据资管业务出现了大幅萎缩;尤其今年4月27日《资管新规》发布以来，股份制银行票据资管规模持续下降至8月末的5000亿。(见图3.1)由此，票据资产能否被划为资管计划投资债权类标准化资产，并继续作为票据资产存在的主要业务形式，还是只能作为非标准化资产进行投资，成为票交所时代票据发展方向的一项重要指标导向。那么票交所时代，票据资产标准化的可能性到底有多大呢?

《资管新规》中规定：“标准化债权类资产应当同时符合以下条件：1.等分化，可交易;2.信息披露充分;3.集中登记，独立托管;4.公允定价，流动性机制完善;5.在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。”显而易见，票交所纸电融合上线后，规定中的第3、5点已经完全符合，第1点在技术处理上也可逐渐实现;但“信息充分披露”及“公允定价”则存在一定难度。而二者暂时无法实现的根源其本质在于债务人信评体系的缺失。信评体系的建立及完善，可以说是信息充分披露及公允定价的基础工作。这也正是上文提到的商票发展的阻力所在。同时来看一下美国和台湾商业票据市场的发展情况：对比美国、台湾票据市场发展，基于企业信用的商业票据99%均用于融资用途，而其融资性票据的发行是面向投资者的直接融资，并均具有较为完备的信评机制及标准化的发行流程。可以看出，从流通环节看，正是由于商业票据在美国和台湾完成了以信评为基础的标准化流程，促使了其交易及流通的繁荣。因此，票交所纸电融合后，为适应市场发展方向，应逐步建立起对票据债务人的信用评级机制，这既是票交所时代票据是否可以作为标准化债权类资产、重新进行信用定价的关键工作，亦是商票能否实现大发展的重要因素。

(二)有关票交所时代商业汇票信用评级体系建立的探讨

票交所时代商业汇票信用评级机制的建立有利于投资者在信息相对对称情形下，对债务人的本息偿付能力进行更好地甄别和评估。商业汇票信用评级机制的具体内容可理解为信用评级机构对商业汇票债务人履行偿债责任的意愿与能力等信用状况进行评判，公平公正地对债务人的偿还本息能力及可信任程度进行披露。基于商业汇票的债务主体、债务周期等与短融具有一定相似度，因此可以对短融的信用评级进行借鉴。但商业汇票在信用评级体系中也应具有其自身特点，具体来看：

1.商业汇票适用评级要素类别

国际通用的主要评级机制包含5C、5P、3F等要素类别;其中5C要素应用较为广泛，具体主要指对债务人的道德品质(Character)、还款能力 (Capacity)、资本实力(Capital)、担保(Collateral)和经营环境条件(Con-dition)等5个方面进行全面的分析，以判别债务人的还款意愿和还款能力。但在我国，则更加注重通过对债务人信用状况的五性分析，即安全性、收益性、成长性、流动性和生产性的分析，对其资信状况作出客观评价。由于商业汇票债务期限较短，最长为1年，建议票交所商业汇票信用评级可以采用国际5C及国内五性相结合的 方法 ，在充分考虑偿债周期的宏观环境、行业因素等前提下，对流动性指标进行着重监测。

2.评级指标的设置

主要指对评级要素中具体项目的指标设定，可通过对各项指标的衡量充分揭示企业的资信情况;例如存货周转率、应收账款周转率等指标可体现企业的营运能力水平等。在具体指标的设置方面，既含有定量指标又含有定性指标;由于商业汇票尤其商业承兑汇票，承兑人所涉行业范围广泛，建议在进行指标设定时充分考虑其行业的风险特征差异，以及定量指标及定性指标内容对其偿债能力的实质影响，以现金流分析为核心，进行相应的权重配比，最大限度展现企业的偿还本息能力及可信任程度。

3.等级标准的设定

等级标准的制定是划分等级的基础，也是信用评级体系建立的关键一环，等级标准制定的精准程度直接影响后续等级的划分及投资者的最终决策，标准定得过高或过低都会存在评判标准失真的影响。因此，等级标准的制定需要评级机构专业人员具有非常丰富的从业 经验 ，并对债务人所处行业整个市场有较高的认知和熟悉程度，方能从整个行业的角度判断出等级标准所在。且商业承兑汇票的签发主体范围较广，企业行业及性质亦千差万别，可能在广度上会大大超过短融等产品的覆盖面，因此该项工作也具有一定的挑战性。

4.等级划分

商业汇票期限为1年及以内期限品种，属于短期债务信用品种，按照国际惯，对于期限较短的债务主体，认为其信用波动较小，因此适用级别相对较窄，一般可分为4级，可以用A、B、C、D来表示;另外，易于投资者分析及比较，亦可参照具有类似期限及信用波动度的短融定级方式来进行划分。

(三)票交所时代商业汇票的信用风险定价

信用评级体系的建立将引发商业汇票的重新风险定价。商业汇票的风险定价主要反映出商票资产给投资者带来的未来收益与风险的一种关系。目前，商业汇票中银票的风险定价基于承兑人为银行机构的特点具有一定的市场公允性及透明度;而商票的风险定价则是投资者最为关心也最为头疼的事情。多年来，商票的风险定价只能基于各投资人对于企业公开披露的市场信息，以此来采集和评估债务人的偿债能力及风险溢价水平;显而易见，对于*息较为透明兼具其他融资类别评级的大型企业定价较为容易，但对于大部分中小企业来讲由于信用状况难以界定，投资人的投资意愿出现明显下降或风险溢价水平被大幅提高。

而票交所商业汇票信用评级体系建立后，投资者可根据票据债务人的信用等级评定对其签发的票据进行风险评估;总体而言，债务人信用等级较高的则可以较低的利率获得资金，而债务人信用等级较低的则只能以较高的利率进行融资。各投资者可比较债券等其他债券类资产的定价方法对商业汇票进行风险定价;比如可采用较为流行的基准利率法;将市场上流通最为广泛的票据品种收益率作为基准利率，然后根据其他票据不同的信用等级，在此基准利率基础上进行加减点或乘以不同的等级系数，得出最终的风险价格;如果设定较为复杂的风险定价模型，亦可综合考虑债务人经营现金流、市场供求关系、宏观政策等因素。

(四)票交所时代商业承兑汇票属性的分化

商票在票交所时代的发展，除信评体系的建立及重新风险定价外，可能将产生更深层次的发展。先来看，无论美国、英国还是台湾，起源于支付结算功能的商业票据发展至今，均已成为企业融资的重要工具;而我国商票的发展仍停留在以支付结算为主要功能的阶段。但从以下数据(图3.2)可以看出，今年以来商票的融资功能相较企业重要的融资工具短融，已经有不俗表现;尤其对比270D期限超短融，发行数量也非常接近。在今后的发展中，商票签发可能将具备手续简便、成本低、流通性高等特点;尤其票交所纸电融合后，一旦信评机制建立，商票的流通性将大大改善，商票的融资功能也将被进一步被强化。

图3.2数据来源：wind(短融发行量只含对非金融企业主体发行量的统计)

同时，由于商票对于供应链金融的重要作用所在，未来我国商票的发展则可能由于其支付结算及融资的双重属性而产生类别的分化;在商票完全发展为企业融资工具之前，可能将分化为交易型商业承兑汇票和融资型商业承兑汇票。未来，交易型商票可主要用于企业间的实际债务支付，优化供应链资金流，使用商票化解企业应付款项难题，将部分企业债务转化为可支付、可转让的商票;交易型商票仍然具有开票快，零成本及手续简便的特点，并将在应用中进一步凸显其货币化属性。而融资型商票则主要可以肩负为企业融资的任务，参与融资型商票发行的机构则需要按照未来票交所设定的标准化流程，经过评级机构对其债务人资质进行信评打分，则可获得面向票交所上广泛投资者的发行资格。票交所作为未来电子商票的交易平台，面对多元化的市场参与主体(可以包括银行、非银金融机构、企业、个人等)需求，可为两种不同信用风险定价的商票分别设置不同的交易主体和投资者权限，以最大限度地扩大合法参与主体范围，并有效促进两种属性商票共同发展。

四、票交所时代商业承兑汇票发展的表现形式及特点

综上，票交所时代的商票发展可能会突出表现为以下特点：

第一，债务人信用评价体系的构建和逐步完善，促使商票通过市场重新进行信用定价，由此打破商票本质上的流通束缚;

第二，商票在重新定价的基础上，将完成依从于属性的种类分化，演变为交易型商票与融资型商票共存，成为多角度服务于实体经济的重要金融产品;

第三，融资型商票的信贷属性可能向债权类属性转变，这也将引起银行的投资需求及投资目的发生变化;就银行机构而言，未来对于融资型商票的投资可能将不再面临占用信贷规模的难点，加之商票属性转换后风险资产占比的降低可能促使商票成为银行投资的重要资产类别;

第四，由此衍生的票据经纪业务内容及经纪主体也将发生一系列改变。

因此，在票交所时代，面临金融市场的变革，商业承兑汇票将成为紧密连接实体经济与金融市场的重要金融产品;属性的多元化将促使其成为央行货币传导机制的重要途径;在票交所时代，商业承兑汇票将在良好的信用环境中，摒弃过去的兑付风险担忧，迎来崭新的发展空间，并将成为银行投资大类资产的重要选择。

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在我国，票据是汇票、支票及本票的统称，其中，支票可看作汇票的特例。所谓汇票，是指书面支付指令，本票则指支付承诺书。通俗解释，票据就是当银行或公司欠你钱时，给你写了一个承诺书，承诺在约定时间内，无条件还你钱。

2016年1月22日，有媒体报道，中国农业银行北京分行2名员工涉嫌非法套取38亿元票据，导致出现巨额资金缺口无法兑付。仅仅过去几天，“中信银行兰州分行10亿票据问题”消息传出。一时间，“票据”一词抢占了年底各类财经媒体的头条，刷屏金融从业者的“朋友圈”。这一波银行“窝案”的爆出，掀起轩然*，此前一直不为人所熟知的“票据江湖”食物链逐渐浮出水面。

在我国，票据是汇票、支票及本票的统称，其中，支票可看作汇票的特例。所谓汇票，是指书面支付指令，本票则指支付承诺书。通俗解释，票据就是当银行或公司欠你钱时，给你写了一个承诺书，承诺在约定时间内，无条件还你钱。

目前，我们较常接触到的主要是汇票，按照按承兑人不同，汇票一般可以分为银行承兑汇票（银票）和商业承兑汇票（商票）。两者最大的区别在于前者由银行付款，是银行信用，利率相对较低；后者由企业付款，是一种企业信用，利率相对较高。

一般而言，汇票可分为纸质汇票和电子汇票，纸质的最长期限为6个月，电子汇票的最长期限为12个月。由于开具电子票据需要一套完善的设备、系统，目前我国许多商业银行的营业点都不具备，因此市面上通用的多为纸质汇票。

票据理财的前世今生

尽管在农行、中信银行“票据窝案”爆出之前，很多人没有听说“票据理财”，然而它却并不是什么新鲜事。票据理财最早兴起于2008年，当时是颇令市场关注的金融市场创新之一，而到了2011年，国内已有不少银行都推出了票据理财产品。

那时的银行票据理财产品，通常是指商业银行将已经贴现的各类票据，以约定的利率转让给基金、信托中介，信托公司经过包装，设计成“理财计划”，再通过银行零售渠道，*给投资者。投资者购*了票据理财产品，就成了理财计划的委托人和受益人，同时获得相应的差价和理财收益，相当于认购了这些票据资产的收益权。

举个例子，A企业需要支付货款给B公司，由于流动资金紧缺，所以向银行申请贷款。银行经过权衡，并没有批准A企业申请的贷款，而是在收了A企业一笔不菲的保证金之后，给A企业开了一张保证几个月后付款的凭证，这张凭证就是票据（银票）。A企业用这张票据当货款付给了B公司。该票据到期时，无论谁拿着这张票据到承兑银行，企业必须无条件兑付，如果企业付不出钱，就由承兑银行付钱。

B公司拿着这张票据，通常有四种处理方式：一是拿着票据等到期去银行兑钱；二是转让给其他有真实贸易来往的企业，前提是下家愿意接受，所以一般会转让给相对弱势的合作方。转让时需要在票据背后盖上财务章和法人章，专业名词叫背书；三是B公司将其持有的汇票“存”入银行，委托银行通过票据市场、债券市场进行理财，与银行分享收益；还有一种就是B公司等不及票据到期，也找不到合适的下家背书转让，但资金又比较紧张，所以只能把这张票据质押给银行并支付利息，直接获得扣除利息后的钱，这个过程就叫做贴现。目前，我国银行承兑汇票的贴现年化利率一般在4-6%左右。

银行方面，在通过贴现*下这些票据后，也有几种处理方式，一种通过信贷渠道打包*给个人投资者，转让部分收益权，赚取利息差价。还有一种方式，是在银行临时资金不足时，将贴现*入的票据，转现给其他金融机构，通过转贴现以获取融通资金。

其实在国内，对于汇票的承兑银行来说，开立一张汇票和批准一笔同等金额的流动资金贷款在本质上没有多大差别。然而有一点不同，前者属于“表外业务”，后者则是“表内业务”。模拟一个场景。一家企业原本向银行申请50万流动资金贷款，但是银行的授信批复是给一笔100万的银行承兑汇票，其中50%用原来的担保方式，另外50%用50万现金做保证金担保。该企业本来就缺钱，银行还让它拿出50万保证金，很是郁闷。但是自己急需资金，能拿到100万汇票也比可以，于是费劲凑齐50万保证金，顺利开出银票。银行在这笔业务上，不但获得了50万存款，还降低了存贷比。这就是表外业务的优势。

有一段时间，银行在尝到“表外业务”的甜头之后，无论是大型资产项目还是小微企业贷款，都通过“开票”这种手法运作，迅速将表外业务做大，自己的业务规模随之蒸蒸日上，进而赚得盆满钵满。然而，也正因为如此，银行的该项业务最终被银监会叫停。

事实上，被银监会叫停之后，这个业务并没有消失，而是转移到了线下。在被叫停与信托中介的合作模式之后，一些小型银行因为资金紧张且贴现率不高，开始不愿意贴现一些小额汇票，于是，“票据掮客”出现了。这些掮客通过自己充裕的闲散资金，大量*小额的银行承兑汇票，数量累积成一定规模之后，再进行一次大额贴现交易，利润最终由量变形成质变。所以，传统的线下银票市场的基本逻辑就是：1企业融资；2银行开票；3转给掮客；4集中贴现。

互联网介入万亿票据市场

票据理财市场的规模到底有多大?据了解，中国金融机构累计贴现票据规模约数十万亿元，然而，在目前流通的票据中，约20%为面额低于500万元的小额票据。也就是说，现在中小微企业持有的票据金额普遍较小，且承兑行通常都是小银行，企业不仅贴现难，贴息也高，融资很难。此外，由于银行办理银票贴现手续较复杂，整个流程走下来时间普遍较长，而对于票据本身而言，也缺乏一个统一的信息平台和交易平台。

于是，互联网票据理财应运而生。所谓互联网票据理财，是指融资企业以其持有的银行承兑汇票作为质押担保，通过互联网平台发布产品信息，向个人投资人融资。票据到期后，以银行兑付的资金作为还款来源，归还投资者本息。推算其规模，如果中国累计贴现票据的四分之一迁徙至网上，其融资规模将是惊人的，可见互联网金融票据业务的潜力不可小觑。

互联网票据产品的期限往往都比较短，投资期限多为60至160天左右，而通过互联网平台进行票据融资，企业从申请贴现到拿到资金，基本上一天可以搞定，因此不少企业愿意多给出一定的贴现利率，以期尽快实现融资目的。

总的来说，互联网票据理财产品的特点就是期限短，起门槛、收益高、风险低，加上由于银行无条件承兑本息，颇受资金量大且对资产流动性要求较高的投资者青睐。以789金融票据理财产品为例，最低门槛仅需1元，年化收益率稳定在8%以上上。

下面再来介绍一下互联网票据理财平台的种类。

第一是银行系，主要有平安的陆金所、民生行的民生易贷等。银行系优势则是专业程度高，信用好，其给出的年化收益基本在4%-6%之间，基本上就是银行的贴现利率。

第二是互联网系，主要有阿里的招财宝“票据贷”、京东的票据理财等。这些平台自身并不开展票据业务，也没有资源优势，但是由于其背靠大型互联网公司，有着良好的流量优势，通过与票据中介合作，作为一个*通道，其给出的年化收益一般在6-7%之间。

第三是一些专业平台，比如789金融等，这种平台一般都曾在线下长期从事票据业务，积累了丰富的资源，然后转战互联网。平台给出的年化收益在7-9%之间。

第四是一些推出相关产品的网贷信息中介平台。

总体而言，目前互联网票据理财具备了三个优势，一是解决了中小微企业小额票据贴现难、贴现贵的问题。从市场需求来看，理财贴现的需求量非常大，互联网票据理财能降低企业的融资成本；二是投资者门口比较低，1元钱就可投，给投资者提供了一定的收益；三是企业票据融资者与借款人直接对接，解决了两者之间的信息对称问题。 可以说，互联网票据业务是互联网金融未来的发展方向之一。

如何选择靠谱平台？

虽然票据本身的风险投资者不可忽视，但是应对票据理财的风险，最关键的还是寻找一个靠谱的互联网金融平台。那么，投资者应如何辨别靠谱的平台？笔者认为，最重要的是握住产品、收益、风控三个要素。

投资者在投资互联网票据理财产品时，一定要了解到产品的本质，比如承兑银行是谁、融资用途是什么，并查阅相关企业的资质。如上面所述，我国的承兑汇票分两种，一种是银行承兑汇票，以银行的信用担保付款；另一种是商业承兑汇票，是以出票企业信用担保付款。

鉴于目前中国的银行之于社会的极强公信力，两者的信用和风险水平不在一个级别上。投资者在选择票据理财平台时，可以尽量选择由银行承兑汇票作为标的资产的产品。可以这么说，银行承兑

跨银行现金管理平台的功能介绍

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